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暴雪国服停服国游瓜分空白市场监管边际改善游戏股预期估值修复

放大字体  缩小字体 时间:2023-02-06 10:01:31  阅读:82787+
暴雪国服停服国游瓜分空白市场监管边际改善游戏股预期估值修复

红周刊 特约 | 朱晓榕

随着版号发放常态化、宽松化,监管政策边际改善,叠加14年的暴雪国服正式停止服务,其空白市场将被瓜分,游戏股景气度持续回升,投资拐点显现。

2月1日,网易暴雪游戏客服团队发布《网之易关于暴雪游戏产品运营到期开放退款的说明》称,在中国大陆地区由上海网之易网络科技发展有限公司所运营的《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》《暗黑破坏神 III》《魔兽争霸 III:重制版》《风暴英雄》《星际争霸》系列产品,正式于2023年1月24日0时终止运营。由于网易与暴雪合作协议到期,暴雪系列游戏国服已于1月24日0时停服。

与此同时,2023年1月有88款游戏获得审批,叠加去年12月获批的84款,两个月游戏版号获批172款连创新高,而在2022年11月份中国游戏收入同比拐点已初现,叠加14年的暴雪国服正式停止服务,其空白市场将被瓜分,随着版号发放常态化、宽松化,监管政策边际改善,龙头腾讯控股已创出416港元的反弹新高,游戏股景气度持续回升,游戏板块预期估值修复,投资拐点显现。

版号发放常态化宽松化

多项报告稳预期提信心

数据显示,截至2023年1月17日,国家新闻出版署发布本年首批国产游戏版号88个,涉及腾讯控股、网易、祖龙娱乐等重点公司旗下游戏,对国内游戏开发商和玩家都是一个利好信号。

从年维度看(图1),2022年共有512个版号过审(12月包含44款进口版号),同比减少约31%。再往前追溯版号审批进度,2020年有1408个,2019年有1570个,停发9个月的2018年仍有2105个,总量呈现逐年减少并在去年达到低点。

但从月维度看(图2),以12个月来算,2022年的月均过审版号约42个,2019至2021年分别是130个、118个和64个。2022年4/6/7/8/9/11/12月分别下发45/60/67/69/73/70/128个,版号发放数量呈逐步上升趋势。

相比之前几批版号情况,数量的增加表明了官方在版号发放上推行常态化的政策。版号名单中的《逆水寒》增报手游版号,明确多端增报无需二次过审,版号审核趋向宽松化。

游戏行业政策也存在边际改善预期,人民日报官方网站人民网此前曾发布《人民财评:深度挖掘电子游戏产业价值百科机不可失》,重新定义了电子游戏产业的价值百科,有助于行业稳定预期,提高信心。

同期,中国音数协游戏工委发布了《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》,指出已进一步解决未成年人游戏沉迷问题,未成年人游戏监管预期对市场的影响减弱。随后续重点产品正式上线,行业景气度将进一步上升。

网易暴雪14年合作终止

国产游戏瓜分空白市场

岁末年初,对于游戏玩家和游戏板块最关注的行业“炸雷”或是网易与暴雪“两个七年之痒”的结束。

根据网易公告,其代理的暴雪系列游戏于1月24日起,在中国大陆市场的所有运营正式结束,网站登录、游戏服务器及客户端下载都被关闭。自2008年起,网易与暴雪合作长达14年,在将近两个月的协商后,双方因一些关键性条款未达成一致,结束了合作关系。

暴雪表示,在积极与国服地区潜在发行合作伙伴进行洽谈。但进口游戏更换代理需要重新进行版号的审核,暴雪旗下游戏的数量较多,且进口游戏版号审批时间较长,是否有新代理愿意接手这一难题有待商榷。根据今年1月最新公布的进口游戏版号显示,经过了547天才有45款进口游戏拿到了版号。

更何况,本次正式过审的版号既有《宝可梦大集结》等多款海外热门游戏,又有腾讯的《觉醒黎明》等受到市场期待的游戏。这些高质量游戏有望占据暴雪系列游戏在国内市场所留下来的空白,暴雪系玩家在此期间可能会转向其他游戏。

游戏行业成长性长期看好

渗透率仍有提升空间

游戏行业渗透率处于提升过程,并且仍有一定空间。据申万宏源研究引用伽马数据等平台信息,2009年到2021年间,国内游戏用户渗透率(游戏用户/总人口)从9%提升至47%,横向对比美、日等发达国家,用户数量的潜在增长空间仍然巨大。国内游戏行业付费水平未来伴随着经济的持续好转、人均可支配收入的提高,或许会有爆发的可能性,带动游戏ARPU提升。

长期看,游戏行业成长性较好。

但相关公司过往股价表现并不尽如人意。以行业龙头腾讯控股为例,作为游戏板块的龙头上市公司,是众多游戏企业的一个缩影。股价自2021年2月起持续下跌。

这背后可能与行业内公司的收入下降有关。游戏工委数据表明,2022年中国游戏市场实际销售收入约2658.84亿元,同比下降约10.33%;游戏用户规模减少约0.33%。自研发产品国内收入同比减少约13%,海外收入同比减少约3.7%。手游收入首次出现负增长,且达到了14.4%之多。

而究其本质,与游戏内容供给不足有关。供给端看,2021到2022年间暂停发放版号导致各厂商的产品上线周期拉长,企业短期回本无望。即使是头部企业,也只能勉强依靠老玩家支撑,并且面临客户流失的困境,同期,二三线企业则运营困难。

优质供给集中推出

游戏板块估值有望修复

当前,影响行业发展最关键的变量——版号发放节奏——已经开始有所放松,作为典型的供给创造需求的行业,众多优质供给的上市,将刺激需求的爆发。此外,又恰逢暴雪系游戏暂时让出部分游戏市场和玩家,天时地利人和皆备,相关企业有望借此“东风”,实现营收的新一轮增长,游戏板块有望估值修复。

龙头公司腾讯股价已经有所体现。去年10月以来,腾讯股价开始有一定回升,截至2023年1月26日,腾讯收盘价为416.6港元,3个月内区间最大涨幅达到220.86%。

此前股价低迷反映了游戏版号收缩和未成年保护等政策预期,当前预期正在改善,相关投资机会亦在演绎。目前基本面维度的利好因素频发,股价对利空因素逐步脱敏,游戏公司的业绩确定性增强,驱动了游戏板块预期估值修复。但市场或未充分预期监管边际改善空间,游戏股估值仍在底部区间。

对于企业而言,版号政策虽然边际好转,但仍要谨记聚焦内容、品质取胜或许才是长期可持续发展的关键所在。

版号发放是游戏产品上线前的一个环节,从长远来看,获得版号必然是一个利好因素,但产品真正落地的时间取决于后期的研发测试等情况,短期内对公司业绩的影响动力不足。

因此,游戏企业作为玩家的服务端,竞争中应该仍以“品质”取胜,聚焦精品。通过5G、虚拟现实等创新技术,深入产业发展态势,加大研发投入,提升产品商业化潜力。

(本文已刊发于2月4日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

原标题:暴雪国服停服国游瓜分空白市场监管边际改善游戏股预期估值修复

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